Par investīcijām un darījumiem

Sadarbībā ar uzņēmumu finansu un juridisko informācijas portālu Firmas.lv, esam uzsākuši testu jaunam pakalpojumam – uzņēmumu vērtības kalkulatoram. Šis kalkulators izmanto Firmas.lv datu bāzē esošos kompāniju finansu datus (apgrozījumu, peļņu un kredītsaistības), lai noteiktu kompānijas vērtību. Aprēķini tiek veikti, izmantojot līdzīgu ārvalstīs kotēto uzņēmumu tirgus datu rādītājus, pielāgojot tos Latvijas apstākļiem, kā arī piemērojot uzņēmumam specifisku informāciju (apgrozījuma izaugsmi, rentabilitāti, izmēru).

Kalkulatora rezultātus salīdzinājām arī ar Lursoft un Prudentia veidoto 100 Latvijas vērtīgāko uzņēmumu topa datiem. Vidēji mūsu aprēķini sakrita 10-20% robežās, kas ir ļoti labs rādītājs, ņemot vērā mūsu kalkulatora vispārīgāko raksturu (plašāks nozaru skatījums, kā arī pielāgotība gan maziem, gan lieliem uzņēmumiem).

Pakalpojums patreiz vēl ir testa stadijā, bet ir pieejams gan Firmas.lv klientiem (šajā gadījumā nav jāvada manuāli dati par novērtējamo kompāniju), gan jebkuram citam apmeklētajam – http://www.firmas.lv/index.php?module=papildus&ps=capitalia.

Ir tapis jauns kalkulators, šoreiz aprēķinot interneta projektu vērtību. Līdzīgi kā blogu kalkulators, aprēķins ņem vērā portāla apmeklētību un izaugsmi. Papildus tiek novērtēta portāla patreizējo ieņēmumu “īpašība”. Formula ir notestēta pie vairākiem man zināmiem pēdējo laiku Latvijas portālu pirkšanas/pārdošanas darījumiem.

Kalkulatoru var izvietot arī citos resursos, ja nu kādam ir vēlme. Krāsu vai mainīt , nomainot “color” kodu. Logo un logo linku (tagad “Capitalia”) var nomainīt uz jebkuru citu vēlamo. Skripts:

<script src=”http://blog.capitalia.lv/calc/portal.calc.js.php?color=000000&amp;logo=Capitalia&amp;logo_link=http://www.capitalia.lv/” type=”text/javascript”></script>

Kods pieejams arī blogu vērtības kalkulatoram.

Viens no šī gada redzamākajiem uzņēmuma iegādes darījumiem ir bijis Diena un Dienas bizness  (turpmāk “Diena”) pirkums. Sākotnējās spekulācijas igauņu presē novērtēja šo darījumu vairāk nekā LVL 40m vērtu, savukārt pēdējās aplēses ir, ka Diena tika iegādāta par LVL 9m. Izmantojot to, ka publiski uzņēmuma pirkuma cena nav izskanējusi, nolēmu veikt nelielu novērtējuma vingrojumu un, aplūkojot pāris līdzīgas kompānijas, noteikt Diena provizorisko vērtību. Pirmkārt, es izvēlējos divas publiski kotētas mediju kompānijas, uz kuru pamata veikt salīdzinošo analīzi:

• Eesti Ekspress. Igaunijas vadošā mediju grupa, kurai pieder Delfi portāli. Uzņēmums papildus nodarbojas ar grāmatu mazumtirdzniecību un poligrāfijas pakalpojumiem, kas veido vairāk nekā 50% no kompānijas apgrozījuma. Interneta bizness sastāda 10-15% no uzņēmuma apgrozījuma.
• Alma. Somijas ziņu mediju grupa, kurai Baltijas valstīs pieder BNS, kā arī vairāki interneta portāli, piemēram city24 un motors24.  Interneta bizess šai kopmānijai veido vismaz 15% no apgrozīju.

Sekojošajā tabulā ir salīdzināti izvēlēto kompāniju pamatrādītāji:

* salīdzināšanai izmantoju peļņu pirms nodokļiem un procentiem (EBIT) un vidējās rentabilitātes aprēķinam tika izmantota pieejamā finansu pārskatu vēsture (Eesti Ekspress 4 gadi, Alma, 4 gadi, Diena 8 gadi).

Izmantojot vidējo rentabilitāti un 2008 gada apgrozījuma rezultātus, aprēķini norāda, ka Eesti Ekspress uzņēmuma kopējā (pašu kapitāla un ilgtermiņa parādu) vērtība pret “normalizētu peļņu” sastāda 6,14 savukārt Alma 7,33.  Rupji interpretējot šis rezultāts nozīmē, ka Alma uzņēmuma kapitāla devējiem atmaksājas 7 gadu laikā bet Eesti Ekpress 6 gadu laikā (pieņemot, ka abi uzņēmumi neaug). Vienkāršības labat turpmāk dēvēšu šo koeficentu par “atmaksāšanās rādītāju”.

Šis atmaksāšanās rādītājs relatīvi norāda vairākus svarīgus uzņēmuma vērtības faktorus. Pirmkārt, risku  - jo lielāka uzņēmuma ienākumu svārstību varbūtība un diapazons, jo ātrāk investori vēlētos, lai ieguldījums atmaksātos. Otrkārt, izaugsmi (vai izaugsmes potenciālu) – straujāk augošam uzņēmumam atmaksāšanās rādītājs uz tagadējo uzņēmuma peļņu var būt lielāks, jo investoriem ir cerība, ka uzņēmuma ieņēmumi palielināsies.

Diena pēc sava darbība profila vistuvāk līdzinās Eesti Ekspress, jo abu uzņēmumu būtisku ienākumu daļu veido uz  pamatlīdzekļu investīciju balstītu pakalpojumu sniegšana (poligrāfija). Diena ienākumi no poligrāfijas veido aptuveni 35% . Šādu biznesu relatīvā vājība ir turpmāku investīciju nepieciešamība pamatlīdzekļos izaugsmes nodrošināšanai. Salīdzinot ar Eesti Ekspress, Diena darbojas tikai 1 valstī, ienākumi no strauji augošās interneta vides veido ļoti nelielu kopējo ienākumu daļu, kā arī uzņēmums būtiski atpaliek peļņas rentabilitātes rādītājos. Tādējādi salīdzinošās novērtēšanas nolūkam Diena “atmaksāšanās rādītājam” būtu jābūt zemākam nekā Eesti Ekpress 6,14 un pēc manām aplēsēm varētu veidot 5,5 līdz 6.

Izejot no šādas vienkāršotas analīzes un balstoties uz 2008 gada darbības rezultātiem, Diena tirgus vērtībai būtu jābūt robežās no EUR 9,6 un 10,5m.

Esmu izveidojis bloga vērtības kalkulatoru v0.1. Šajā vienkāršotajā novērtējuma aprēķinā tiek pieņemts, ka bloga naudisko vērtību izsaka divi rādītāji – esošais apmeklējums un izaugsme. Formula ir balstīta uz nesen veiktajiem interneta portālu pirkšanas darījumiem Latvijā, kā arī ņem vērā naudas pelnīšanas potenciālu blogā. Notestē un pārbaudi sava bloga vērtību!

Kalkulatoru var izvietot arī citos resursos, ja nu kādam ir vēlme. Krāsu vai mainīt , nomainot “color” kodu. Logo un logo linku (tagad “Capitalia”) var nomainīt uz jebkuru citu vēlamo. Skripts:

<script src=”http://blog.capitalia.lv/calc/calculator.js.php?color=000000&logo=Capitalia&logo_link=http://www.capitalia.lv/” type=”text/javascript”></script>

Nākošais ir plānots interneta portālu vērtības kalkulators.